《财务研究》2020年第6期目录及摘要
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《财务研究》2020年第6期目录
（以出刊为准）
◆ 分析师关注与研发活动盈余管理
◎ 方红星 楚有为
◆ 绿色低碳发展视角下的企业投融资行为研究：综述与展望
◎宋献中 陈幸幸 王玥
◆ 民营参股对国有上市公司薪酬契约有效性的影响研究
◎张伟华 姚艺 牛伊宁 高冰莹
◆ 社保基金持股促进了企业创新吗？——基于差异投资模式的分析
◎王春燕 赵康平 孙烨 朱磊
◆ 企业实施“互联网+”能促进高质量就业吗？
◎杨德明 金凇宇 林丹滢 马晴 夏小燕
◆ 高管非财务业绩评价指标应用研究：影响因素与信息有效性
◎谢素娟 李晶晶
◆ 管理者过度自信与并购支付：企业成长压力的调节作用
◎柳建华 徐悦 蔡贵龙
◆ 现代儒家文化与企业捐赠：基于利他主义视角
◎陆伦葳 周冬华
◆ 风险管理委员会与公司价值研究
◎池毅 蒋杰 杨思琪 纳超洪
《财务研究》2020年第6期摘要
▷ 分析师关注与研发活动盈余管理
方红星｜东北财经大学会计学院/中国内部控制研究中心教授，博士生导师
楚有为｜南京审计大学政府审计学院讲师
摘要：本文以2009~2015年A股非金融上市公司为样本，研究分析师关注对公司研发活动盈余管理的影响。结果表明，在研发活动中，分析师起到了外部监督的作用，分析师关注度高的上市公司盈余管理程度更低。分析师关注会降低上市公司缩减研发投资的可能性，抑制通过操纵研发支出进行真实盈余管理；同时，分析师关注还会降低上市公司将不满足资本化条件的研发支出资本化的可能性，抑制研发支出会计政策操纵的应计盈余管理；分析师对研发活动盈余管理的抑制作用在高新技术企业中更强。本文的结论有助于在建设创新型国家的战略背景下，进一步认识分析师在资本市场和公司治理中的积极作用。
关键词：分析师关注；盈余管理；研发支出；研发支出资本化
▷ 绿色低碳发展视角下的企业投融资行为研究：综述与展望
宋献中｜暨南大学管理学院教授，博士生导师
陈幸幸｜通讯作者，暨南大学管理学院博士生
王玥｜暨南大学管理学院博士生
摘要：企业的绿色低碳投融资活动与经济可持续发展息息相关，因此近年来逐渐成为理论与实务界的热点话题。本文首先利用CiteSpace软件系统梳理了国内外绿色低碳投融资相关研究的话题及演进；继而从外部压力和内部驱动因素两方面回顾了企业绿色低碳投融资行为的影响因素研究，并归纳了企业绿色低碳投融资行为的效果评价研究；最后基于中国情境，提出企业绿色低碳投融资领域的未来研究方向。本文有利于绿色投融资理论研究的纵深拓展和实践应用的广泛推进。
关键词：绿色低碳发展；企业投融资；研究综述
▷ 民营参股对国有上市公司薪酬契约有效性的影响研究
张伟华｜北京工商大学商学院副教授，管理学博士
姚艺｜德勤华永会计师事务所
牛伊宁｜中央财经大学会计学院本科生
高冰莹｜北京工商大学商学院硕士研究生
摘要：合理的薪酬激励制度是降低公司委托代理成本和管理层道德风险的重要手段，也是历次国有企业改革的重要内容。本文以A股国有上市公司为对象，研究民营参股对其薪酬契约有效性的影响。结果表明，国有企业引入民营股东能够显著提高其薪酬业绩敏感性，从而提高国有企业薪酬契约的有效性。民营股东提高持股比例以及委派董事能够显著提高薪酬业绩敏感性。进一步研究表明，控制链条较长的国有企业中，民营参股对薪酬业绩敏感性的提高作用更显著。本文的研究结论对深化国有企业混合所有制改革有一定的参考价值。
关键词：国有企业；民营股东；薪酬业绩敏感性；混合所有制改革
▷ 社保基金持股促进了企业创新吗？——基于差异投资模式的分析
王春燕｜山东财经大学会计学院讲师，博士
赵康平｜青岛公用事业收费服务有限公司
孙烨｜山东财经大学会计学院硕士研究生
朱磊｜山东财经大学会计学院副教授，博士
摘要：本文利用A股上市公司2007~2019年的数据，基于信息不对称理论实证检验了社保基金持股及其差异投资模式对企业创新的影响。研究发现，社保基金持股能对企业创新产生显著的促进作用，这种效果仅存在于委托投资模式下的社保基金中。该结论在考虑内生性等问题后依然成立。进一步研究表明：社保基金持股可以通过吸引机构投资者调研提升企业的创新水平，且市场化程度越高的地区，社保基金持股对企业创新的作用越显著。本文为社保基金发挥治理作用提升企业创新水平提供了经验证据，对于市场监管和公司治理有重要的启示意义。
关键词：社保基金；差异投资模式；企业创新
▷ 企业实施“互联网+”能促进高质量就业吗？
杨德明｜通讯作者，暨南大学管理学院教授，博士生导师
金凇宇｜暨南大学管理学院本科生
林丹滢｜暨南大学管理学院本科生
马晴｜暨南大学管理学院本科生
夏小燕｜暨南大学管理学院本科生
摘要：在互联网与实体经济深度融合的背景下，本文从高质量就业的视角，研究“互联网+”对经济社会发展、国家治理现代化的影响。采用2013~2018年A股上市公司的相关数据，本文的实证研究发现，企业实施“互联网+”能显著促进高质量就业，具体而言有如下发现：（1）实施“互联网+”企业的职工数显著高于其他企业，说明“互联网+”帮助企业创造了更多的就业岗位。（2）“互联网+”能显著降低职工人数对公司价值（托宾Q值）的负面影响，而职工人数关乎就业与职工利益，公司价值与股东利益直接相关，故这个结论意味着实施“互联网+”有助于构建和谐劳动关系。（3）企业实施“互联网+”能显著提高职工平均薪酬，说明实施“互联网+”能在一定程度帮助广大劳动者实现体面劳动、全面发展。
关键词：互联网；国家治理；高质量就业；“互联网+”
▷ 高管非财务业绩评价指标应用研究：影响因素与信息有效性
谢素娟｜中山大学管理学院副研究员
李晶晶｜通讯作者，哈尔滨工业大学(深圳)经济管理学院助理教授
摘要：基于手工整理的2007~2018年度上市公司高管薪酬考核方案数据，本文发现企业会计信息质量越低以及高管持股比例越小时，越倾向使用非财务业绩考核指标进行高管考核。进一步，本文从高管薪酬—业绩敏感性维度考察非财务业绩指标的信息有效性，研究发现非财务业绩指标能降低高管的薪酬—业绩敏感性。从具体的非财务业绩指标来看，会计信息质量越低的企业使用“安全生产”类指标的程度越高；高管持股越低的企业使用“员工”“研发”类指标的程度越高。此外，仅“员工”类指标能够降低高管薪酬—业绩敏感性。上述结果表明非财务业绩评价指标能够为董事会提供有用信息，进而降低高管薪酬激励中对于财务指标的依赖性。
关键词：非财务业绩评价指标；会计信息质量；高管持股；高管薪酬；薪酬—业绩敏感性
▷ 管理者过度自信与并购支付：企业成长压力的调节作用
柳建华｜中山大学岭南学院副教授，博士生导师
徐悦｜通讯作者，中山大学岭南学院博士后
蔡贵龙｜中山大学管理学院助理教授
摘要：本文基于企业成长压力的视角，从并购支付方式和支付价格两个维度，剖析过度自信的管理者在并购支付中发生的非理性偏差行为。研究发现：过度自信的管理者在并购支付中呈现出对现金支付和高溢价支付的偏好；当面临较高的企业成长压力时，过度自信的管理者更倾向于采取现金支付的方式进行并购，且支付的并购溢价更高。进一步地，在较高的成长压力下，过度自信的管理者的短期和长期并购绩效均显著更差，且并购后将发生更多的商誉减值损失。本文结合企业成长压力特征对过度自信管理者的并购行为及其绩效进行研究，为管理者进行并购决策，以及监管层和投资者提高监管效率和投资效率提供了新的证据与支持。
关键词：管理者过度自信；企业成长压力；现金支付；并购溢价
▷ 现代儒家文化与企业捐赠：基于利他主义视角
陆伦葳｜西南财经大学会计学院博士生
周冬华｜通讯作者，江西财经大学会计学院教授，博士生导师
摘要：“仁”是儒家文化的核心，具有明显的利他主义倾向，理论上对企业的慈善捐赠行为具有积极的促进作用。本文以2008~2017年中国A股上市公司为研究对象，从现代儒家文化的角度，考察儒家文化对企业捐赠行为的影响。实证结果表明，公司经营地孔庙现存率越高，企业慈善捐赠越积极，这表明现代儒家文化依然保有传统儒学中利他主义的部分，并且对企业捐赠行为存在重要影响。进一步研究发现，市场化环境会增强现代儒家文化对企业慈善捐赠行为的影响。经过一系列稳健性检验，本文结果仍然成立。本文的研究结论不仅有助于诠释传承传统文化对现代社会的意义，也对鼓励企业更好地履行社会责任、促进社会共同发展具有重要的现实意义。
关键词：儒家文化；企业捐赠；利他主义
▷ 风险管理委员会与公司价值研究
池毅｜西南财经大学会计学院博士生
蒋杰｜云南聚容股权投资基金管理有限公司财务总监
杨思琪｜西南财经大学会计学院硕士研究生
纳超洪｜通讯作者，云南财经大学会计学院教授，博士生导师
摘要：本文以2006~2015年沪深A股上市公司为研究对象，探讨了风险管理委员会与公司价值的关系。研究结果发现，企业设置风险管理委员会能显著提高公司价值，并且这种效应在国有上市公司更明显。研究还发现，风险管理委员会规模大、独立性强，成员与审计委员会成员交叉任职、财务专业背景比例大，召集人为董事长或者CEO时，风险管理委员会与公司价值的正效应更明显。进一步研究发现，提高公司内部控制水平是风险管理委员会提升公司价值的重要途径。本文的研究结论丰富了董事会结构的相关理论，同时对风险管理委员会在提升企业价值水平方面提供了经验参考。
关键词：风险管理委员会；内部控制；公司价值
▷来源：《财务研究》2020年第6期
▷值班编辑：任宇欣 樊珂馨
▷版式设计：刘莹
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